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2021年一季度，贵州茅台实现营收280.65亿元，同比增长10.93%；实现归属母公司股东的净利润139.54亿元，同比增长了6.57%。
一季报出炉后的交易日，贵州茅台股价一度下跌逾4%，股价险失守2000元/股，这显然是一份低于市场预期的一季报。
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由于春节等徦期因素，一季度一向是白酒销售的旺季，贵州茅台之前多年一季度无论是收入还是净利润都保持着远超两位数的增长，一季度净利润出现个位数增长还要追溯到2014年，彼时正是白酒行业景气度的低谷。
主要机构无一例外将贵州茅台业绩不及预期的因素归结于税金的影响。2021年一季度，贵州茅台税金及附加为38.28亿元，较2020年一季度的24.48亿元增加了近60%。贵州茅台解释称，税金及附加增加主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，消费税及其附加税相应增加。
在华创正券看来，这是贵州茅台的消费税率回归正常而已。华创正券董广阳认为，2020年疫情期间生产受影响、缴税较少，2021年消费税率回归正常，造成利润未能与收入增速同步。2020年一季度贵州茅台税金及附加占营收比例在10%左右，之后三个季度则超过16%。
多家机构认为，贵州茅台母公司营业成本增长与税金及附加增幅基本一致，这反映出母公司成品酒实际产量以及出售给销售子公司的量显著增加，而销售子公司或因主动控货以控制节奏等因素导致合并报表对外销量较少。
实际上，与前述几年相比，贵州茅台税金及附加占营收的比例并未明显增长。2018-2020年公司税金及附加占营收的比例分别为14.62%、14.33%和14.17%，2021年一季度为13.64%，占比甚至有所下降。
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税金增长可以解释贵州茅台业绩增长放缓的部分原因，但直销的增长也必然会带来部分消费税的增加。直销大幅增长和预收款大幅放量下，公司仍没有取得预期的增长，或许值得市场注意了。
